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　　证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017 年 年 01 月 月 09 日 行业研究 评级: 中性 （ 首次覆盖） ） 研究所 证券分析师： 孔令峰 S03 联系人 ： 陶斯然 S05 .cn 联系人 ： 邵伟 S32 .cn 性别年龄双扩展， 博彩棋牌类游戏大放异彩 棋牌游戏行业 深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -6.7 -5.9 -17.5 沪深 300 -3.5 2.9 -0.4 相关报告 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒行业周报：支付宝 ar 红包对板块行情的持续性存疑，仍持续看好移动 vr 游戏(推荐)＊传媒＊孔令峰》2016-12-25 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒行业周报：细分人群游戏及新媒体平台成游戏行业新趋势，关注二次元、博彩、h5、移动vr 游 戏 ( 推 荐 ) ＊ 传 媒 ＊ 孔 令 峰 》 2016-12-19 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒行业周报：腾讯电竞品牌正式发布，magic leap 获外媒质疑已澄清(推荐)＊传媒＊孔令峰》2016-12-12 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒行业周报：举牌行情受抑制，传媒板块迎配置时机(推荐)＊传媒＊孔令峰》2016-12-06 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒行业周报：估值到位，营销、游戏、影视等迎回升机会(推荐)＊传媒＊孔令峰》2016-11-28 投资要点：  棋牌 游戏主要包括扑克、麻将等，国家规定三条底限。棋牌游戏讨论前提为符合国家对赌博的三条底限：1）游戏币不可反向兑换为现金；2）运营者不可固定比例低从牌局池底中抽水；3）下注总额和次数应有封顶。棋牌游戏主要类别涉及麻将、扑克、21 点、、轮盘、骰子、捕鱼等等传统线下棋牌、赌场、游戏厅游戏类型的线上化，以及各类玩法的变种。  棋牌游戏投资亮点：1： ）用户群体广：男女老少皆宜。且海内外数据显示棋牌游戏的用户群体女性、年长者均比其他类型移动游戏多，有效扩展了用户群体； ；2： ）生命周期长：用户忠诚度高留存率高、游戏生命周期长，因此研发投入相对低而营销费用相对高；3 ）付费能力强：棋牌游戏的付费 ARPU 值仅次于策略游戏；玩家群体从海内外来看均为年长、二三四线城市为主，近年随着德州扑克等海外玩法的流行，年轻玩家才逐渐增多。而且该类玩家玩棋牌游戏的目的一是在于为了赌博快感，二是为了花钱消磨时间，因此付费欲望较高。从美国来看，PC 平台的 LTV（全生命周期价值）约为 584.99美元，单用户可开发的价值较高。  近 棋牌游戏市场规模近 60 亿元，集中度高、长尾效应强。 。根据 CNG数据，中国 2016 年棋牌游戏用户达到 2.58 亿人，市场规模达到 58.6亿元。全球博彩游戏市场也在膨胀，2017 年有望达到 44.4 亿美元。1 ）从全国性棋牌游戏厂商来看：腾讯、博雅互动、联众、边锋游戏、波克城市、竞技世界等占据了中国近 80%的市场份额。对比美国博彩游戏市场，其规模目前为世界第一，前三大博彩游戏公司占据 49%份额。2 ）从地方性棋牌游戏厂商来看：由于中国棋牌游戏浓厚的地方色彩，因此诸如微屏网络、畅唐网络等地方性棋牌游戏公司优势也很大，前五大占据地方性 49%市场份额，美国赌场入局博彩游戏验证线下精准渠道价值大。  棋牌游戏特点：1）玩家具有较强的付费能力；2）付费方式来自于道具、局费等多元化来源；3）重营销、轻研发，渠道价值需要重视；4）赌博擦边球，主要来自于银商、房卡代理等线下模式。  行业评级及投资策略： 首次覆盖，给予行业“中性”评级。我们认-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%传媒 沪深300

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